Spready kredytowe rozszerzyły się, ale jak dotąd tylko do ich średnich historycznych poziomów z pięciu lat, a nie do wysokości obserwowanych w okresie pandemii i po pełnej inwazji Rosji na Ukrainę na początku 2022 roku - pisze Gordon Kerr.
REKLAMA
W ciągu ostatnich kilku tygodni rynki wzrastały i spadały, przy poziomie zmienności niespotykanym od dłuższego czasu. Niepewność rodzi zmienność, ale patrząc poza te niepokoje, Europa znajduje się w rozsądnej sytuacji.
Od początku roku europejskie rynki akcji osiągały lepsze wyniki niż akcje amerykańskie, ponieważ inwestorzy zwracali uwagę na wysoką wartość względną w porównaniu z wysoko wycenianymi rynkami amerykańskimi.
Co więcej, rynki europejskie odnoszą korzyści, ponieważ rządowe plany wydatków na zwiększoną obronność i infrastrukturę powinny przełożyć się na lepszy wzrost gospodarczy.
Europejscy konsumenci, pomimo obaw o zaufanie w różnych ankietach, wykazali się odpornością w ostatnim okresie wysokiej inflacji i stóp procentowych. Stopy oszczędności gospodarstw domowych są wysokie w wielu gospodarkach, a poziomy zatrudnienia pozostają stabilne.
Kolejnym katalizatorem wzrostu mogłoby być uchwalenie przez Komisję Europejską Unii Oszczędności i Inwestycji, która skierowałaby europejskie oszczędności na wsparcie ekspansji europejskich przedsiębiorstw.
Co więcej, Komisja musi kontynuować swoją ścieżkę dostosowywania wewnętrznych barier w handlu i inwestycjach w Europie, upraszczając regulacje i koncentrując się na poprawie relacji handlowych z innymi gospodarkami.
Ponieważ administracja USA kontynuuje swoje wysiłki na rzecz zmiany globalnego środowiska handlowego, rynki finansowe prawdopodobnie pozostaną niestabilne. Podczas gdy groźba wprowadzenia ceł była dobrze zasygnalizowana, skala i zakres propozycji wyraźnie wystraszyły rynki.
Niedawno ogłoszona przerwa zapewni krajom czas na wynegocjowanie łagodniejszych warunków, firmom na przygotowanie się na wpływ na ich łańcuchy dostaw, a inwestorom na pełną ocenę ich wpływu.
Jeśli chodzi o Europę, spodziewamy się, że kwestia ceł, jeśli zostanie wprowadzona w życie, wpłynie na wzrost gospodarczy, obniżając wcześniej poprawiającą się pozycję. Kluczowe znaczenie dla inwestorów będzie miało odfiltrowanie szumu.
Istnieje wiele pytań, na które nie ma odpowiedzi i które mogą mieć wpływ na firmy. Na przykład największe europejskie sektory narażone na handel z USA to sektor motoryzacyjny i farmaceutyczny.
Poczekajmy i zobaczmy, jak zareagują kraje i firmy
Jeśli przyjrzymy się rynkom kredytowym, zobaczymy, że inwestorzy wyceniają rosnący poziom ryzyka, ale jeszcze nie do poziomu, który sugerowałby, że na horyzoncie pojawiają się poważne scenariusze.
Spready kredytowe rozszerzyły się, ale jak dotąd tylko do ich pięcioletnich średnich historycznych poziomów, a nie prawie do obserwowanych w okresie pandemii i rosyjskiej inwazji na Ukrainę na początku 2022 r., wraz z późniejszym okresem wysoce podwyższonych cen energii.
Częściowo wynika to z faktu, że wiele europejskich spółek naprawiło swoje bilanse, poprawiło finansowanie i dostosowało marże po przetrwaniu ostatnich kryzysów. Europejskie banki również są w dobrej kondycji, a wskaźniki niewypłacalności przedsiębiorstw są stosunkowo niskie.
Jak podkreślono w podcaście KBRA Credit Compass, europejski indeks niewypłacalności prywatnych kredytów KBRA DLD przewiduje wskaźnik niewypłacalności na poziomie zaledwie 1,25% w 2025 roku.
Podczas gdy dotkliwość wpływu ceł może zmienić sytuację w odniesieniu do tych poziomów, będziemy musieli poczekać i zobaczyć, jak zareagują różne kraje i firmy.
Gordon Kerr jest europejskim strategiem makro w globalnej agencji ratingowej KBRA.