Rentowności europejskich obligacji rządowych w piątek spadły po gwałtownej wyprzedaży, gdy w USA rentowności skarbowych i stopy hipoteczne rosły do najwyższych poziomów od dekad, najwyższych od powrotu Trumpa do władzy.
Ulgowa reakcja na europejskich rynkach długu w piątkowy poranek była niewielka i przyszła po jednej z najgwałtowniejszych wyprzedaży obligacji od lat.
REKLAMA
REKLAMA
Rentowność 10‑letnich francuskich obligacji skarbowych OAT w piątek rano wynosiła ok. 4,67%, wobec ok. 4,7% wcześniej, natomiast rentowność 10‑letnich niemieckich Bundów była w okolicach 3,59%, spadając z 3,61%.
Różnica między kosztami 10‑letniego długu Francji i Niemiec, najczystsza miara premii za ryzyko, jakiej inwestorzy żądają od Paryża, przekroczyła w tym tygodniu 110 punktów bazowych. To najszerszy poziom od kryzysu zadłużeniowego w strefie euro z 2012 roku.
Ten ruch odzwierciedla obawy inwestorów o francuski dług i ryzyka polityczne związane z wyborami, dodatkowo wzmocnione przez obniżkę ratingu Francji przez agencję Scope. Inwestorzy kalkulują ryzyko, że w drugiej turze wyborów prezydenckich w 2027 roku zmierzą się kandydaci skrajnej prawicy i skrajnej lewicy.
Z tych powodów koszt ubezpieczenia francuskiego długu od niewypłacalności sięgnął najwyższego poziomu od niemal dekady.
Jeszcze większe poruszenie wywołały jednak wydarzenia w Stanach Zjednoczonych.
Rentowność 30‑letnich amerykańskich obligacji skarbowych w tym tygodniu wzrosła do najwyższego poziomu od 2004 roku, sięgając ok. 5,5%, gdy nowy skok cen ropy spotęgował obawy o uporczywą inflację i rosnące zadłużenie państwa.
Rentowność 10‑letnich Treasuries, które wyznaczają poziom amerykańskich stawek hipotecznych, osiągnęła poziomy ostatnio notowane w 2007 roku.
Amerykańscy nabywcy domów boleśnie odczuwają szerszy wzrost kosztów kredytu: średnie oprocentowanie 30‑letnich kredytów hipotecznych sięgnęło w tym tygodniu 7%, czyli o ok. 1 punkt procentowy więcej niż przed wybuchem wojny z Iranem, i jest najwyższe od czasu, gdy prezydent USA Donald Trump objął urząd w styczniu 2025 roku.
Dlaczego obligacje i akcje spadają jednocześnie
Nietypowe jest to, że obligacje przestały pełnić rolę bezpiecznej przystani właśnie w momencie, gdy na rynkach akcji pojawiły się wstrząsy.
„Obligacje i akcje spadają z powodu inflacji” – powiedział Nick Saunders, prezes internetowej platformy inwestycyjnej Webull UK.
Szoki energetyczne i wojna podbiły ceny, podczas gdy wzrost gospodarczy wyhamował, a zazwyczaj spadki giełdowe skłaniają inwestorów do kupowania obligacji. Tym razem, ponieważ stopy procentowe nie spadają, „tradycyjna bezpieczna przystań” jest mniej atrakcyjna.
Saunders przypomniał początek lat 70., gdy podobna kombinacja szoków energetycznych i presji płacowej wywindowała rentowności brytyjskich gilts, podczas gdy indeksy akcji spadły o 73%. Zauważył jednak, że dzisiejsze gospodarki są znacznie mniej uzależnione od ropy, a rynki pracy mają więcej luzu, by wchłonąć narastającą inflację.
Zdaniem Saundersa pewną ochronę dają obligacje indeksowane inflacją, złoto i inne aktywa słabiej powiązane z rynkiem akcji, choć „byłoby błędem całkowicie rezygnować z obligacji”.
Analitycy Oxford Economics patrzą spokojniej na szersze ruchy na rynku.
„Uważamy, że skok stóp procentowych jest w dużej mierze przejściowy i głównie odzwierciedla zmianę wyceny reakcji polityki pieniężnej na gwałtowny wzrost cen energii” – stwierdzili główni ekonomiści Ricardo Amaro i Daniel Kral. Dodali, że większość rządowych budżetów jest w stanie znieść wyższe stopy procentowe dzięki długiej średniej zapadalności długu.
Francja i w mniejszym stopniu Włochy są jednak wyjątkami. W ostrym scenariuszu oba kraje „musiałaby zaostrzyć politykę fiskalną o ponad 1 punkt procentowy PKB, by zrównoważyć utrzymujący się wzrost kosztów obsługi długu” – ocenili ekonomiści. Z kolei Hiszpania, Grecja i Portugalia są lepiej przygotowane na taką presję.